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      2017黃金投資需求激增,ETF基金增長勢頭迅猛

    文/孫卓  2017年03月10日 10:05 來源:現貨瀝青網 www.alcoholics-info.com
    2017年03月10日 現貨瀝青網訊:2016年黃金經歷了一輪明顯的“上升至下降”周期。以2015年年底為基準,去年7月初金價觸及最大漲幅28%,截至今年2月漲幅僅剩18.2%。對應的是2016年上半年SPDR黃金持有量同步增長,且非常流暢,7月初增幅最大達到53%,截至今年2月底增幅為31%。2016年年底以來,金價觸底后持續反彈了兩個月,SPDR黃金持有量于今年2月才出現增長,時間上滯后了一個月。
     
      比較黃金、原油價格的長期走勢可以發現,1985—2008年長達二十幾年,黃金相比原油一直處在貶值通道中。2008年金融危機爆發后,黃金相對原油升值。金融危機爆發前10年,黃金、原油價格比值中樞為9倍,2009—2014年期間上升至15倍,2015年至今比值中樞已達到25倍。金融危機爆發后,黃金的貨幣屬性增強,避險功能上升,造成黃金價格相對石油價格上漲,帶來了黃金的投資價值上升,黃金ETF持有量出現快速持續增長。
     
      世界黃金協會發布的“2016年全年及四季度黃金需求趨勢”報告顯示,2016年黃金投資需求激增。黃金的幾種投資工具中,黃金ETF基金增長勢頭迅猛,觀察領頭羊SPDR黃金持有量與金價波動的聯動,我們認為2017年黃金仍處于多頭市場。
     
        世界黃金協會統計數據顯示,2016年全年黃金需求4308.7公噸,同比增長2%。交易所交易黃金基金(ETFs)全年增持量達到531.9公噸,維持第二高水平。金飾和央行購買量的需求均明顯下降,抵消了該增長。全年的金條和金幣經過四季度的激增,需求穩定在1029.2公噸左右。據此,我們判斷未來幾年,黃金的貨幣屬性、金融屬性仍將占據其幾大屬性中的主導地位,這種情況短時間內不會轉變。
    2017黃金投資需求激增,ETF基金增長勢頭迅猛
      黃金與石油有著千絲萬縷的聯系。一般而言,石油價格與黃金價格呈正相關關系,但也有基本屬性上的一定差異。石油具有極為明顯的商品屬性,黃金的貨幣屬性更強,與信用體系穩定性的因素更易體現在金價上。
     
      長期來看,美國實際利率指數-10年期TIPS收益率觸及低點,或是跌破零,往往對應著黃金價格的階段高點。但不同通脹環境下,黃金價格與10年期TIPS收益率關系緊密度又存在著一定差異。2008年金融危機前,通脹水平處于高位,TIPS10年期收益率在2%左右,最高甚至突破3%,黃金價格波動與其負相關性非常弱。2008年金融危機爆發后的三年,全球經濟衰退,美國實際利率不斷下降,黃金投資機會成本不斷下降,金融屬性空前增強,黃金價格與TIPS10年期收益率轉入波動密切期,兩者的相關系數達到-0.94。2011年11月美國實際利率轉負,全球經濟跌入更深的谷底,黃金價格波動與10年期TIPS收益率相關性轉弱。2013年6月開始,美國實際利率轉正,步入了低利率時期,黃金價格與10年期TIPS收益率兩者的負相關性又開始增強,相關系數為-0.44。
     
      黃金ETF是一種以實物黃金為基礎資產、追蹤現貨黃金價格的金融衍生產品,其收益情況與黃金收益掛鉤。美國SPDR基金是最大的黃金ETF基金,其黃金持有量遠高于其他基金(包括私募型基金、托管型基金),接下來我們將對其進行分析。SPDR基金誕生于2004年,2010年6月其黃金持有量最高增長至1320噸左右,隨后未再持續增長。直至2012年年底,SPDR基金出現了跳崖式下降,2015年觸及底部630噸后出現了為期半年的一波增長。
     
      另外,從周線圖來看,2013年6月—2016年1月期間COMEX黃金處于一個下行通道,2016年2月向上突破了該通道,通道上沿已轉為一根重要支撐線,平移該支撐線至2016年高點附近畫出了一條阻力線。依據該通道圖可見,2017年年初開始的一波反彈,或將在二季度觸碰到上方阻力線,1300美元/盎司整數關口將有較大阻力。 
     
      SPDR黃金持有量增幅與倫敦金價格漲幅之比(簡稱“比值”)在2016年持續振蕩上升,進入6月開始穩定在兩倍附近,說明倫敦金每增長1%(或下跌1%),SPDR黃金持有量就會出現2%的增長(或0.5%的下降)。這種情況延續至2016年9月底,金價出現快速下跌打破了這一情況。去年12月中旬,“比值”最高躥升至5倍。“比值”快速上升對應于金價快速下跌,SPDR黃金持有量下降速度緩慢,可理解為金價下跌時,拋售黃金現貨難度大,造成SPDR基金減持現貨速度不及倫敦金價跌速,從而使得“比值”快速躥高。因此,該“比值”高點往往對應于金價的低點。2017年2月“比值”大部分時間略低于兩倍,與2016年6月—9月情況較相似。綜上所述,我們認為2017年SPDR基金仍處于多頭,市場對于金價上漲的反應更為激烈。當金價下跌時,市場反應相對冷淡。 
     
      2008年金融危機爆發前,黃金相對原油處在貶值通道中。危機后,黃金相對原油呈階梯狀升值,當前1盎司黃金與25桶原油等值,回到了上世紀80年代中期。金融危機顛覆了黃金與原油的價值比,使得貨幣屬性在黃金幾大屬性中占領了主導地位,黃金投資需求由此開始增強。
      
      由于國際金以美元標價,美國貨幣政策往往會引起金價的短期波動,3月美聯儲議息會議臨近,吸引了大量投資者圍觀。在此,我們可以深度研究下,當前大環境下金價與美國實際利率水平的關系。
      
      因此,當前低通脹的大環境下,金價與美國實際利率水平之間存在著負相關性,但這種相關關系并不強。長期配置黃金的投資者不必過多關注美聯儲的一舉一動。
     
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