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                      如何挑選打新基金?為什么打新基金近期會虧損?

                    文/韓樂健  2017年01月10日 17:05 來源:現貨瀝青網 www.alcoholics-info.com

                     2017年1月10日現貨瀝青網訊:打新收益怎么這么低,還不如貨幣基金?不是說打新嗎,為什么近期會虧損?如何挑選打新基金?近些年打新基金“圈”了蠻多粉絲,股市變臉太快,還是打新這面“紅旗”不倒。不過,關于持有打新基金的體驗,基友們有很多問題。

                    打新收益怎么這么低?

                      今天看到上海證券一篇研報,覺得把打新基金的問題講清楚了,一起分享給基友。

                      以下上海證券原文(有刪減)

                      2016年打新概況

                      2016 年,A股市場有 175 只新股上市,共1705只基金參與過打新(數量較 2015 年上升 164.49%),50%的基金參與申購了近半數以上新股,30%的基金參與過8 成數量的新股申購。

                      據統計,2016年1月1日至12月15日間發行的149 只新股上市至開板平均漲停13.46 次,即平均上漲了351.93%。

                      從數據上來看,2016 年A類投資者(包括公募基金)的配售率幾乎是網下整體配售率的 2 倍。2016 年全年A 類機構中簽率為萬分之2.3,各新股平均頂格網下申購數量為 7036 萬股,這意味這公募基金只要頂格申購每次打新平均能收獲1.61 萬股的新股。

                      點評:兩個意思——新股收益好;打新基金中簽率高。但這并不等于打新基金收益像傳說中的“神乎其神”,因為——

                      打新貢獻的收益率理論最高水平為 6%左右

                      2016 年積極參與 80%以上新股申購、基金業績穩健的“打新基金”有42 只(成立滿一年,剔除保 本基金、股票多空基金,以下同)。這些基金今年以來均取得了正收益,收益率區間在0-5.5%之間(剔除異常凈值波動)。

                      打新策略的收益穩定性突出,但其可獲得的總收益空間有限。假設單只基金獲得 2016 年每個新股的網下的頂格配售,并在第一個開板之后賣出,理論上全年最多能獲取共計2800 萬左右的無風險收益。

                      從收益率角度來看,考慮法規規定基金新股申購市值不能超過基金規模,假設規模在 0.5 億元、1億元、1.5 億元、3億元的基金(假定全年規模穩定),均獲得每個新股最大可配售額或市值匹配的配售額,則單純的打新策略最高能為上述基金貢獻年度收益率為 6.21%、5.95%、5.39%和 3.99%。

                      值得關注的是,盡管0.5億規;鹄碚摯蛐率找媛首罡,但是為了滿足打新的股票底倉要求,將變成滿倉股票的股票基金,整個投資組合面臨完全的股市風險暴露。

                     剔除“打新基金”平均管理費、托管費的成本,理論上打新策略能為3億規模以內的基金貢獻的收益率在 2.5%-5%之間,規模更大的基金則收益率將進一步被稀釋。從這個角度來看,少數“打新基金”收取1.2%的管理費用,對于基金收益的侵蝕會較大。

                      點評:打新貢獻的收益率理論最高水平為6%左右——不要期待買入打新基金能獲得與新股上市后漲幅相等的收益,比如新股上市后平均漲幅為351.93%,打新基金的實際收益沒這么“蠱惑人心”。

                      打新基金的規模會稀釋打新收益,而股票底倉、債券投資也對打新基金整體收益有影響;比如四季度債市調整,很多以“債券+打新”策略的打新基金凈值較大回轍。另外,每天照收不誤的管理費會使本來不高的打新收益再打折扣。

                      要不要買打新基金,基友們事先需考慮清楚——理論上打新收益一年大致6%,股票、債券投資會增強或減弱打新基金的整體收益。

                    為什么打新基金近期會虧損?

                      如果要買打新基金——

                      打新基金多大的規模最合適?

                      基金規模對 “打新基金”的主要影響有:

                      一是在“打新基金”股票底倉金額相對固定的情況下,規模越大的基金,“打新”收益增強的效果越為稀薄。

                      從實際表現來看,2016年度收益率排名前 1/3 的“打新”基金,收益率在2.5%以上,平均規模為9.57 億元;而收益率排名后 1/3 的“打新”基金,收益率在2%以下,平均規模為17.40億元。2016 年債券基金平均收益率 0.15%,上述“打新基金”的收益差別或可以一定程度上體現,規模對于打新貢獻的攤薄影響。

                      二是網下打新對基金股票底倉要求有日漸提高的趨勢,規模過小不利于基金充分參與打新,也不利于分散股票投資風險。

                      過去一年中,只需配置 6000 萬元股票市值底倉(3000萬元滬市市值加 3000 萬元深市市值)可以參與絕大部分新股申購,但日前新股底倉標準提升至 5000 萬元的情況增多。這意味著資產規模較小的打新基金將面臨著可參與的打新標的減少的困境。

                      另一方面,如果一只基金總規模過小,則股票底倉占比將很高,使得基金難以分散股票投資風險,或必須被動進行增減倉波段操作,從而為基金帶來額外的風險。例如,假設基金僅1億資產規模,則底倉 6000 萬股票占比基金60%倉位,當股市發生較大幅度波動時帶來的影響將遠大于新股收益。

                     

                      所以,“打新基金”理想的規模為6 億至 12 億左右 。

                     理論上,如果基金只持有 6000 萬股票底倉以參與打新,同時將股票倉位長期控制在5%左右,則基金理想規模為 12 億元。

                      因此,投資者在考慮“打新基金”規模時,可以優先考慮6 億元至 12 億元規模區間的“打新基金”,以及根據自身風險偏好進行適當調整。

                      6 億元及以下規模的“打新基金”,打新策略對這些基金的收益增強貢獻相對較大,但也會面臨額外的風險:一是基金將參與打新前后股票底倉可能超過 10%的風險,如果頻繁參與所有新股投資,可能實質上形成長期超過10%的股票持倉,使得投資組合本身的股市風險敞口較大;二是基金需要在預備股票底倉和控制股票持倉風險之間進行平衡,增加波段調整股票底倉的操作,帶來額外的擇時影響。

                      12億及以上規模的“打新基金”,能夠較充分參與打新,但是打新收益相對基金較大的規模貢獻甚 微,債券資產將決定基金的風險收益表現。如以12億規模為例,2016年全部頂格獲配計算,打新貢獻收益率約2.3%。

                    打新基金多大的規模最合適?

                      相應,如果預期未來網下配售底倉升至5000萬的新股增多,則兩市至少需預備合計1億元股票底倉。以股票持倉控制在 5%左右的基金而言,則基金規模需達到20 億元。對于這樣規模的基金,要提升整體收益率無疑需要更多打新的機會。

                      如果未來隨著行情變化新股收益下降或新股發行減少或配額進一步走低, “打新基金”收益率的吸引力將大大減少。在此情況下,中小投資者需警惕“打新基金”發生較大的規模異動,尤其是機構退出、巨額贖回帶來凈值異常波動風險,以及小微基金未來存續運作風險。

                      

                     

                    打新基金收益排名
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