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                      2016年信托行業新常態下的發展道路的探討

                    文/余英姿  2016年08月23日 19:00 來源:現貨瀝青網 www.alcoholics-info.com

                    我國目前處于經濟新常態的初期、陣痛期和探索期。從總書記對新常態的一系列闡述以及眾多專家學者的解讀中可以看出,新常態基本包括四個維度的內涵:首先是速度,即“從高速增長轉為中高速增長”;其次是結構,即“經濟結構不斷優化升級”;再次是動力,即“從要素驅動、投資驅動轉向創新驅動”;最后是挑戰,即新常態往往伴隨著新矛盾、新問題、新挑戰,實際上一些潛在風險正漸漸浮出水面。

                    這四個維度之間的時間序列應該是:增速下降、風險顯現、動力轉換、結構升級,最終實現經濟的轉型發展;究梢苑譃榍昂髢蓚階段,特別是前期的轉型陣痛是不可避免的。

                    2016年信托行業新常態下的發展道路的探討

                    從目前的形勢看,經濟增速確有下降。從經濟的各項指標來看,除了互聯網產業發展繁榮外,幾乎沒有看到其他亮點,實體經濟更是一片慘淡。房地產價格基本回到一年前的水平,房地產上下游普遍蕭條。最近刺激房地產的政策已經陸續出臺,但市場是否認可是個問題。再者,當房產稅出臺后,房地產作為投資工具的時代已經基本過去,市場基本不可能再現從前的輝煌。國家統計局發布的兩個圖表可以說明現在的房地產形勢。

                    二、三線城市的房價在跌,沒有房地產的支持,政府收入也將大幅減少。所以,房地產事實上已經綁架了國民經濟,呈現“大而不能倒”之勢。房地產告別暴利已經可以預見,甚至會像發達國家那樣成為利潤率低于10%的普通行業。

                    再看政府融資平臺,目前正在進行政府融資平臺債務甄別分類,區分政府直接承擔的債務、政府負有擔保責任的債務、政府可能承擔一定救助責任以及政府不承擔還款責任的債務四種類型,下一步還會出臺一萬億政府債務置換工作,對緩解政府還款壓力有一定積極作用。

                    目前,銀行擔心自己的貸款被納入第四類,導致債權被懸置,而且一萬億貸款被替換后,有好的投資方向嗎?這也是一個問題。

                    盡管央行通過降息、定向降準等多種方式來釋放流動性,但從實際效果看,降息對刺激經濟的邊際效應在逐步下降。如果下一步宏觀經濟政策沒有較大變動的話,實行類似4萬億刺激政策的可能性比較低。

                    再從風險看,房地產、平臺、產能過剩等行業風險初步暴露,風險已經從實體經濟向金融行業轉移,主要表現在不良雙升、利潤下降。

                    金融行業的風險上升和利潤下滑基本是同步出現的,不良貸款出現后本息收不回來,會導致利潤減少,核銷不良貸款也會侵蝕利潤。在整個宏觀經濟整體下行周期,金融業想要獨善其身基本是不可能的。

                    可以預見,不良率上升將是2015年金融業面臨的重大挑戰,但現在商業銀行處置不良貸款的途徑有限,基本就是四大資產管理公司和新批設的十家地方資產管理公司。但就實際效果看,新批設的十家地方公司無論是資本實力還是處置經驗都和四大資管公司相距甚遠,目前不良資產處置還是由四大資產管理公司控制的買方市場,這里面也蘊含著巨大的商機。

                    行業起伏下的風險

                    自2007年以來,信托行業步入快速發展階段。社會各界對于這個行業認知有限,主要由于我國信托僅限于商事領域,民事信托幾乎沒有開展。再加上過去經歷的五次整頓,信托一直沒有擺脫“壞孩子”的烙印。

                    快速發展后,信托行業就被戴上“影子銀行”的帽子,“暴利行業”、“影響宏觀調控”等標簽隨之而來。加之近期信托行業風險上升,信托風險即將爆發的報道遍布媒體。究其原因,就是信托行業負面形象大于正面形象,社會價值沒有被社會認可,認為只是利用制度紅利賺錢。

                    自2013年以來,信托業發展增速明顯下降。2014年末,信托資產規模為13.98萬億元,資產規模的增幅明顯回落,較2013年回落17.91個百分點。實現利潤總額642.30億元,利潤增速較2013年回落了15.86個百分點;有369筆項目存在風險隱患,涉及資金781億元。數據背后,從業者直覺業務越發難做,符合風控合規要求的項目難找,風險項目暴露越發頻繁。

                    實體經濟、資管市場放開、自身原因等等,都是信托業增速下降的因素。隨著商業銀行綜合化經營不斷深化,銀行未來很有可能被允許經營信托業務。隨著改革深化,依靠制度紅利獲得高額利潤的趨勢必然被打破。信托牌照隱含的制度紅利正在被稀釋,未來信托牌照的價值將會逐步下降。

                    一個行業的發展有起有伏,一個公司的發展有興有衰,百年老店是每一個經營者所期望的,但真正能實現的寥寥無幾,很大一部分原因就是企業沉浸于過去的輝煌,不能跟上時代的步伐。當科技、社會習慣、消費者需求發生巨大變革的時候,跟不上就會被淘汰,誰也不能幸免。

                    到2014年底,銀信合作占全部資產的22%,信政合作占8%,房地產占10%,基礎產業和工商企業加起來占45%。這里面可能有交叉,但從目前看,銀信、銀證、信證合作業務將被規范以減少融資鏈條,明晰風險。平臺業務隨著政府發債等的實施,可能會部分萎縮。房地產目前風險較高,很多信托公司已經不做二線以下城市的房地產業務。

                    還有一個不能回避的問題,目前的14萬億資產,單一信托占60%以上,這里面絕大部分是所謂的通道業務,集合也會有一部分通道,估計通道業務會占到信托資產的70%。經濟上行周期,通道業務即使收費低,但基本沒有什么風險。下行周期中,通道類業務成為雞肋,融資風險上升且責任劃分不清的情況下,通道業務收益已經低于風險。

                    制度優勢下的探索

                    新常態下信托公司究竟該干什么?作為合規人員,從經手的業務感受到對中央政策的理解,筆者認為以下幾個業務方向值得探索:

                    結合全民創業發展傘形私募股權信托

                    今年兩會上,李克強總理鼓勵全民創業,這是關系國計民生的大問題。有了充分的就業,社會就有穩定的基礎。為創業者提供金融支持,可以探索出未來的業務方向。

                    信托項下對應多個創業項目的傘形結構。創業信托計劃可以分為兩個階段,對于初期的創業項目,可以發行創業專項信托計劃,募集的資金投向幾十個創業項目,單個項目根據需求提供幾十到幾百萬的融資支持。這一階段的創業項目融資有一個重要前提,要在合同里明確今后企業要做大規;蛞鲜、資產證券化等,要在同等條件下選擇為其提供投融資支持的信托公司進行合作。培育成功的項目,如果發展勢頭良好,可以發行專項私募股權投資信托計劃,培育期上市做大,行成良性循環,既支持了創業又贏得收益,達到效益最大化。

                    開展新形式的銀信、政信合作。這部分解決怎么選擇創業項目的問題。創業項目眾多,信托公司沒有足夠人力、精力去選擇,最好的方式是與銀行和政府合作,開展新形式的銀信、政信合作。

                    可以委托銀行在其授信客戶或向其申請貸款的客戶中,選擇符合創業條件的介紹給信托公司,銀行將其掌握的客戶情況提供給信托公司,甚至委托銀行盡調,銀行可作為資金監管方收取中間業務費用。這種模式下,充分利用銀行的客戶資源,由信托公司募集資金,銀行輔助左右;另一種模式是與地方政府合作,由地方政府把本區域內有創業需求和發展潛力的項目提供給信托公司,由信托公司提供資金支持。

                    采取股權形式。采取債權的形式勢必會給創業企業造成巨大的資金壓力,而股權的形式既可以在創業期間不增加企業壓力,又能分享企業創業成功的超額收益。股權形式也是信托的制度優勢,商業銀行就是因為無法采取股權形式而不能參與進來。

                    初始階段采取保本方式。為了使投資者接受這種方式,可以考慮采取分層設計的方式,即將投資者大部分資金用于投資安全性較高的標的,確保到期可以收回本金,多出的收益部分用于創業投資,該模式的好處是投資者風險比較小、容易被接受,問題是收益產生慢,總體收益較少。在這種模式下或許可以考慮投資者和創業項目一對一,信托項目收益直接用于投資一個創業項目,關系比較明確。

                    經濟下行周期的資產收購

                    經濟下行周期蘊含的機遇不比上行周期小,資產價格下行給投資帶來了新的機遇。“在別人瘋狂的時候恐懼,在別人恐懼的時候瘋狂”這句話不僅適用于股市,也適用于投資領域。在當前適當收購一些優質資產,無論是固有資金還是信托資金,都是增值良機。

                    此外,當前銀行面臨不良貸款上升的巨大壓力,由于四大資管管理公司目前仍處于買方市場,他們在收購不良資產時往往將價格壓得很低,但作為資產出讓方的上市銀行,過多的不良率勢必影響其在資本市場的表現,打消了銀行處置不良資產的積極性。為了優化資產負債表、降低不良率,銀行迫切需要不良貸款的批量處置途徑。

                    不良資產的證券化自2009年被叫停后一直沒有重啟,但隨著經濟繼續下行,銀行風險持續暴露,重啟不良資產證券化的時機也隨之到來。

                    家族財富業務

                    家族財富業務在行業內已經被廣泛提起。筆者認為,開展家族財富業務的關鍵不在結構設計,而在信任和品牌。

                    首先,信托行業能否取得社會的認可,取決于行業的整體努力以及監管部門的推動。信托計劃不得公開宣傳推介,但不妨礙信托公司、信托行業展示自己的形象,無論是積極參與社會公益事業、履行社會責任,還是有效控制項目風險、穩定回報投資者,都有利于行業形象的提升。

                    2016年信托行業新常態下的發展道路的探討

                    其次,信托公司能否得到投資者的認可。信托公司發展潛在客戶固然重要,但更重要的是讓現有客戶提升對公司的認同,這就要求信托公司充分做好受托人責任,提升產品粘合性,使投資者購買產品,從而將財富委托打理。邁出這一步,將開辟一片巨大的藍海。但這不是一個順利的過程,需要從上到下有清晰的認識以及執行到底的決心。

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